日期：2025-07-15 14:25:42
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（7月12日）
（7月11日）
（7月13日）
（7月10日）
Headline
中国央行提前预告1.4万亿元买断式逆回购操作
中国机电产品出口保持强劲，占比再创新高
民企成外贸绝对主力，占比已接近六成
中国股权与债务成本倒挂，催生企业回购热潮
国内增产致需求疲软，中国煤炭进口锐减
中国钢铁出口顶住压力，再创季度新高
美威胁对俄加征关税，或波及关键资源
美国服务业消费放缓，可支配领域成拖累
美公司债降级规模超升级，信用质量亮红灯
美国关税威胁叠加债务扩张，德债收益率创新高
英国降息预期升温，英镑创下连跌纪录
日本央行清空银行股，市场关注ETF处置进展
不确定性加剧，市场看空日元情绪日益浓厚
新加坡迎来八年最大IPO，市场活力或重振
印度通胀降至多年新低，食品价格罕见下跌
阿根廷通胀持续放缓，同比涨幅创下阶段新低
美对巴西加税威胁，引爆橙汁期货价格
中国
1.中国央行周一公告称，将于7月15日开展1.4万亿元买断式逆回购操作，包括8000亿元3个月期和6000亿元6个月期品种。这是继6月5日和13日以来，央行第三次在月中公告此项操作（6月前惯例为月底统一披露）。这一从月底集中披露到事前单独公告的转变，预示着央行在其公开市场操作的节奏和信息披露方式上正寻求更高的灵活性与透明度，以更好地引导市场预期。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
2.海关总署数据显示，2025年上半年，中国机电产品出口延续强劲势头，出口额达1.09万亿美元，同比增长近10%。其占中国出口总值的比重同比提升1.2个百分点至60%，创下近年新高。其中，高端装备出口增长超过两成，而以电动车、锂电池和太阳能电池为代表的“新三样”产品合计出口增长12.7%。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
3.根据海关总署数据，2025年上半年，民营企业进出口同比增长7.3%，占中国外贸总值的比重已接近六成，其作为外贸“主力军”的地位持续巩固。过去十年间，民营企业在中国进出口、出口和进口总额中的占比均呈现持续、显著的上升趋势。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
4.当前中国企业的股权成本与债务成本之间的差距已达到极端水平，这为企业通过发行廉价债务回购股票创造了强大的财务动机。中国企业的股权成本目前约为9.9%，而债务成本已降至2.3%的多年低位。高达7.6个百分点的悬殊利差，使得利用低息借贷来回购并注销成本更高的股权成为一项极具吸引力的资本运作，这也是近期企业回购活动激增的关键驱动力之一。
来源：高盛（《奏响中国现金交响乐中的回报乐章》，）
5.美国制造业平均年薪约71,100美元，为中国13,000美元的五倍以上，同时中国在全球制造业价值链中的产出占比高达41%，远超美国的13%。摩根士丹利指出，这种显著的成本与供应链结构差异，叠加美国自身产能受限和对华高科技出口管制的战略考量，为缩小中美贸易顺差设置了重大的现实障碍，生产回流美国在经济上不具备可行性。
来源：摩根士丹利（《观点：为什么人民币不会走上1985-95年日元的道路》，）
6.受国内产量增加及工业需求疲软的双重影响，中国6月份煤炭进口量已降至2023年2月以来的最低水平，今年上半年总进口量同比下降11%。导致进口下滑的主要原因是，国内房地产市场的低迷削弱了重工业的煤炭需求，而为保障能源安全，国内煤炭产量预计将增长5%并再创历史新高，进一步挤压了进口空间。此外，有报道称部分口岸加强了对低质进口煤炭的审查，也对进口量构成了一定限制。
来源：Bloomberg
7.尽管面临全球日益增长的贸易保护主义压力，中国第二季度成品钢材出口量仍同比增长11%，达到3070万吨，创下新的季度记录。在国内房地产市场疲软导致需求不振的背景下，钢材出口商通过转向未被加征关税的产品类别、并积极开拓中东和东南亚等新市场，成功维持了出口流量。此外，今年前五个月半成品钢材的出口量同比增幅超过300%。研究机构Kallanish Commodities Ltd.预计，中国全年钢材总出口量或将达到1.25亿吨，同比增长7%，显示出他国贸易壁垒在遏制中国钢铁出口方面的作用有限。
来源：Bloomberg
8.万科周一晚间发布业绩预警，预计2025年上半年归属于股东的净亏损将扩大至100亿至120亿元人民币，去年同期为亏损98.5亿元。公司将亏损原因主要归于房地产项目结算规模下降、毛利率低迷及新增资产减值计提。尽管业绩承压并为此致歉，但万科同时强调其债务风险化解取得进展，上半年已偿还164.9亿元的公开债务，并称2027年之前已无境外公开债券到期。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
美国
1.美国总统特朗普表示，若俄罗斯50天内不结束对乌的敌对行动，将对俄罗斯征收最高达100%的关税。但是，今年前五个月，美国自俄罗斯进口总额仅为21亿美元，尽管整体贸易额不大，但对特定战略资源依赖显著，关键商品包括核反应堆用的浓缩铀和用于汽车催化转化器的钯金。其中，美国自俄进口浓缩铀达5.96亿美元，未锻造钯金进口额达5.02亿美元。
来源：华尔街日报
2.尽管标普500指数自4月低点以来已大幅反弹25%并创下历史新高，但其成分股中位数的价格仍较52周高点低10%以上。这种显著的分化已导致市场广度指标降至数十年来最窄的水平之一，也是自2023年以来的最低点。该机构认为，极度收窄的市场广度预示着未来几个月市场行情将截然不同，可能出现领涨股“回调”或落后股“追赶”的局面。
来源：高盛
3.将美国整体通胀拆分为持续性较强的“结构性”通胀和波动性较大的“周期性”通胀后，可以看到，“周期性”部分在近几个月已再度出现明显的回升势头。
来源：Simon White，Bloomberg
4.根据美国银行的内部数据，此前支撑美国消费的服务业支出正出现放缓，其主要拖累来自可自由支配服务领域。具体来看，旅游和休闲支出的贡献已转为负值，尽管餐饮支出仍有正向贡献，但已不足以抵消其他领域的下滑。
来源：美国银行
5.2025年第二季度，美国高等级公司债务有约940亿美元被降级，超过了同期780亿美元的升级规模，这是自2021年初以来，季度降级规模首次超过升级规模。这一信用质量恶化的迹象，与当前公司债券的高估值形成了矛盾。目前美国投资级债券的信用利差仅约0.8个百分点，远低于约1.5个百分点的历史平均水平。其他警示信号也在浮现，例如该季度沦为垃圾级的“堕落天使”债券规模（340亿美元）远超升级为投资级的“明日之星”（30亿美元）。尽管许多投资者仍保持乐观，但评级下调和经济不确定性的增加，正使企业信用面临更大脆弱性。
来源：Bloomberg
6.根据费城联储银行的数据，由零售商或品牌发行的自有品牌信用卡的平均利率在2025年第一季度升至31.15%，创下十余年来的历史新高。与此同时，通用信用卡的平均利率为24.6%，这使得两种类型信用卡之间的利率差距扩大至十年来最大。自有品牌信用卡通常授信标准更宽松，且常面向信用记录较短的借款人，因此发卡机构通过提高利率来补偿所承担的更高信用风险。
来源：Bloomberg
7.美国家庭部门的杠杆率（负债与净资产之比）在2008年金融危机前大幅攀升并触及约24%的历史高点后，经历了长期的去杠杆过程。目前，该杠杆率已降至约12%的水平，不仅远低于其长期趋势线，处于上世纪70年代的低位。
来源：摩根大通
8.美国拥有学士学位的年轻（22-27岁）劳动者相对于未持同学历同龄人的传统就业优势正在缩小。截至2025年4月，两者之间的失业率差距已收窄至1.6个百分点，为近三十年来的最低水平之一。这种趋同部分源于人工智能对部分白领岗位的冲击，以及服务业等蓝领岗位的劳动力市场趋紧。
来源：Axios
欧洲
受美国宣布将对欧盟商品征收30%关税，以及德国自身财政支出扩大的双重影响，德国30年期国债收益率周一攀升3个基点至3.25%，创2023年以来新高。为给国防及基建领域的巨额支出融资，德国政府近期已将其借款计划规模上调约20%，持续增加的债券供应对长端利率构成上行压力。
来源：Bloomberg
英国
由于对英国央行将加大降息力度的预期升温，英镑兑美元周一跌至三周低点1.3452美元，创下自2023年7月以来最长的七日连跌。期权市场也反映出悲观情绪，衡量看跌与看涨期权成本差异的一个月风险逆转指标已跌至自今年2月份以来的最低水平。
来源：Bloomberg
亚太
1.日本央行周一发布的数据显示，截至7月10日，其持有的、早年为稳定金融体系而从商业银行购入的股票头寸已降至零。这标志着一项始于2002年、历时近二十年的资产处置计划正式结束，此举被市场视为日本央行政策正常化的重要一步。随着该计划的完成，市场的焦点将转向规模更为庞大的ETF持仓的未来处置问题。分析师指出，考虑到央行的ETF持仓规模是此前银行股的15倍，且当前市场存在不确定性，短期内开始出售ETF的可能性不大。
来源：Bloomberg
2.芝加哥商品交易所数据显示，上周五（7月11日）押注日元走弱的美元兑日元看涨期权交易量，已是看跌期权交易量的两倍以上。这一仓位变化反映出，在日本参议院选举临近、以及美日贸易谈判和美联储政策前景充满不确定性的背景下，交易员正为日元潜在的贬值风险做准备。野村证券指出，部分市场参与者的目标位是关键的200日移动均线（约149.71水平）。
来源：Bloomberg
3.由日本NTT支持的数据中心房地产投资信托（REIT）——NTT DC REIT周一在新加坡上市，首日股价上涨3%，为新加坡八年来最大规模的IPO成功拉开帷幕。此次IPO募资7.73亿美元，并罕见地获得了新加坡主权财富基金GIC作为基石投资者逾1亿美元的支持。在新加坡IPO市场持续低迷，融资额远落后于香港、印度等亚洲竞争对手的背景下，此次成功上市被市场视为重振其市场活力的关键信号。
来源：Bloomberg
新兴/前沿市场
1.印度6月CPI同比增速降至2.1%，为2019年1月以来最低，低于市场预期的2.5%，也低于5月的2.82%。其中，食品价格（占CPI篮子比重约一半）同比下跌1.06%，为六年来首次同比下降，蔬菜大跌19%、豆类下滑11.76%、香料和肉鱼类价格分别下降3.03%和1.62%。燃料与照明价格同比增速亦回落至2.55%。尽管通胀率已连续五个月低于印度储备银行4%的目标，但经济学家普遍预计，央行在8月6日的下一次会议上仍将维持利率不变。未来是否会进一步降息将更多地取决于经济增长前景，而非单纯的通胀数据。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
2.今年以来，外资已净买入36亿美元印尼政府债券，推动10年期印尼国债收益率自3月高点回落逾60个基点至6.6%。印尼央行今年已降息50个基点并暗示有进一步宽松空间。同时，尽管预算赤字占GDP比重料将扩大至2.8%，但政府计划动用现金储备以限制发债，为国债价格提供了支撑。
来源：Bloomberg
3.阿根廷6月CPI环比上涨1.6%，略高于5月的1.5%，但低于市场预期的1.9%；同比涨幅降至39.4%，为2021年3月以来最低，连续第12个月放缓。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
4.巴勒斯坦6月CPI同比飙升至57.41%，为2024年12月以来新高。此次通胀激增主要受以色列军事行动和通行受限影响，导致资源短缺。食品和非酒精饮料价格同比暴涨193.73%，而住房与公共事业涨幅则放缓至97.98%。酒精与烟草价格则同比下降35.38%。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
大宗商品和能源
1.根据国际能源署（IEA）的月度报告，屡次批评他国超产的沙特阿拉伯，6月将原油日产量大幅提高约70万桶至980万桶，超出了其在OPEC+协议中的配额约40万桶/日。除沙特外，伊拉克、科威特和阿联酋也同样超额生产。受供应过剩担忧影响，油价自6月中旬以来已下跌约13%，IEA预计全球库存在第四季度将以每日约200万桶的速度累积。
来源：Bloomberg
2.受特朗普宣布将自下月起对巴西征收50%关税影响，橙汁期货价格自上周三以来已上涨约25%。此前，受飓风、黄龙病及果园被铲除等影响，佛州产量长期低迷，推动橙汁价格连创新高；今年因佛州收成好于预期及巴西供应充足，价格曾有所回落。但巴西作为浓缩橙汁主要进口来源之一，新关税威胁再度引发供应担忧，带动价格重新走高。
来源：华尔街日报
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